शाह युद्ध के बाद की दुनिया में ऊर्जा सुरक्षा, इलेक्ट्रिक वाहन, रक्षा विनिर्माण और निर्यात-उन्मुख इंजीनियरिंग व्यवसायों को अगले बड़े निवेश विषयों के रूप में उभरते हुए देखते हैं। उनका कहना है कि स्वदेशीकरण, जैव ईंधन और विनिर्माण निर्यात पर बढ़ते फोकस से दीर्घकालिक अवसर पैदा हो सकते हैं, जबकि प्लेटफॉर्म व्यवसाय बाजार में सबसे मजबूत विकास क्षेत्रों में से एक बना हुआ है।
यह साक्षात्कार की एक संपादित प्रतिलिपि है.प्रश्न: आप बाज़ारों के बारे में कैसा महसूस कर रहे हैं? इस सप्ताह की शुरुआत में, बाज़ार के 23,300 अंक के स्तर को तोड़ने का हर कारण मौजूद था। रुपया गिर रहा था, निकासी जारी थी और बाजार कमजोर दिख रहे थे। लेकिन ऐसा लगता है कि निचले स्तर पर खरीदारी हो रही है और व्यापक बाजारों ने बेहतर प्रदर्शन किया है। आपका क्या ख्याल है?
उत्तर: मेरे लिए बड़ी बात यह है कि कमाई लगातार ठोस बनी हुई है। यह सचमुच सबसे बड़ी सांत्वना और सांत्वना है। यह इस विश्वास को पुष्ट करता है कि, नीचे से ऊपर के आधार पर, बाज़ार उतना बुरा नहीं कर रहा है – वास्तव में, यह मजबूत दिख रहा है।
विशुद्ध रूप से कमाई के दृष्टिकोण से, जो अंततः रैली के लिए ईंधन है, व्यक्ति को बहुत आराम मिलता है। विशेष रूप से कमाई सीज़न की दूसरी छमाही में और मई के दौरान आने वाले नतीजों के साथ, संख्याएँ बहुत आरामदायक और बहुत मजबूत रही हैं।
इसके अलावा, युद्ध, होर्मुज जलडमरूमध्य और तेल की कीमतों को लेकर थकान थी। लेकिन मुझे लगता है कि लोग अब इन सबके साथ काफी हद तक सामंजस्य बिठा चुके हैं। यह वास्तव में अब बाजार या सुई को ज्यादा आगे नहीं बढ़ा रहा है।
प्रश्न: जिन प्लेटफ़ॉर्म व्यवसायों पर आप बारीकी से नज़र रखते हैं, उन्होंने सकारात्मक रूप से आश्चर्यचकित किया है। चाहे वह लेंसकार्ट सॉल्यूशंस हो या अन्य, संख्या अच्छी रही है। आपकी निवेश कंपनियों का व्यापक अर्थ क्या है, और उनके लिए क्या काम आया है?
उत्तर: काफी अभूतपूर्व. प्लेटफ़ॉर्म कंपनियाँ अनिवार्य रूप से असाधारण स्थान रही हैं। यह जेब साल-दर-साल 30%, 40%, यहाँ तक कि 50% की दर से बढ़ रही है। उनमें से कोई भी बाज़ार हिस्सेदारी खोने की बात नहीं कर रहा है। उनमें से अधिकांश ने मार्जिन में सुधार और मजबूत नकदी प्रवाह की सूचना दी है।
प्रश्न: प्रबंधन कमेंटरी और बॉडी लैंग्वेज कैसी रही है?
ए: अभूतपूर्व. कोई मंदी की बात नहीं कर रहा. सबसे बड़ा त्वरित वाणिज्य खिलाड़ी अभी भी 60% वृद्धि के बारे में बात कर रहा है। सोशल ई-कॉमर्स प्लेयर भी बहुत मजबूत ग्रोथ की बात कर रहा है। हमारे पास सौंदर्य और व्यक्तिगत देखभाल कंपनियां थीं – एक प्लेटफ़ॉर्म कंपनी और एक उत्पाद कंपनी – दोनों 20-30% की वृद्धि दर्ज कर रही थीं। ये अभूतपूर्व संख्याएँ हैं।
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प्रश्न: क्या आपकी किसी भी होल्डिंग को दोगुना करना आकर्षक है?
उत्तर: मुझे लगता है कि वे सभी आकर्षक दिखते हैं, खासकर इसलिए क्योंकि अधिकांश ने कीमतों में सुधार देखा है। कई लोग अपने 52-सप्ताह या सर्वकालिक उच्चतम स्तर से 20-40% नीचे हैं, जबकि व्यवसाय स्वयं बेहतर हो रहे हैं।
एकमात्र समस्या स्टॉक आपूर्ति है। हर कुछ दिनों में, एक ब्लॉक डील दबाव पैदा करती है, लेकिन बाजार इसे अवशोषित कर रहा है। इसलिए मेरा स्पष्ट मानना है कि यह एक असाधारण स्थान बना हुआ है।
प्रश्न: ऐसा कुछ जो भोजन वितरण में सबसे अलग हो? इटरनल और वन 97 कम्युनिकेशंस (ज़ोमैटो) ने संघर्ष किया है, और स्विगी अपने 52-सप्ताह के निचले स्तर के करीब है। वहाँ क्या कॉल है?
उत्तर: स्विगी की चुनौती नंबर दो होने का अभिशाप है। नंबर एक खिलाड़ी लगातार बहुत अच्छा प्रदर्शन कर रहा है. नेता के पास संभवतः राजस्व के दृष्टिकोण से लगभग 60% बाजार हिस्सेदारी और लाभ पूल का 70-75% हिस्सा है।
लेकिन व्यवसायों के रूप में, ये कंपनियां अभी भी 20% पर चक्रवृद्धि कर रही हैं, ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन (ईबीआईटीडीए) मार्जिन से पहले की कमाई में सुधार हो रहा है, और व्यवसाय में परिचालन लाभ हो रहा है। प्रतिस्पर्धा आ रही है, लेकिन प्रगति धीमी बनी हुई है। तो कुल मिलाकर, वह स्थान अभी भी बहुत अच्छा दिखता है।
प्रश्न: आप कुछ समय से प्लेटफ़ॉर्म कंपनियों को लेकर उत्साहित हैं। क्या आप अपने कुछ नाम सूचीबद्ध कर सकते हैं?
उ: संपूर्ण मंडल में, हम उनमें से कई के मालिक हैं, विशेष रूप से अग्रणी – इटरनल, पीबी फिनटेक (पेटीएम), एंजेल वन, बिलियनब्रेन्स गैराज वेंचर्स, होनासा कंज्यूमर (ग्रो) और अन्य।
मैं वास्तव में सोचता हूं कि यह भारत में 1990 के दशक जैसा है जब आईटी सेवा कंपनियां “नई अर्थव्यवस्था” का प्रतिनिधित्व करती थीं। वे कंपनियाँ वर्षों तक 50-70% चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर (सीएजीआर) पर बढ़ती रहीं और एक तेजी का बाज़ार बनाया जो लगभग एक दशक तक चला।
यदि मैं इसे एक बेंचमार्क के रूप में उपयोग करता हूं, तो प्लेटफ़ॉर्म कंपनियों का यह संग्रह उस चरण जैसा दिखता है। शायद सभी 50-70% की दर से नहीं बढ़ रहे हैं, लेकिन सभी तीव्र गति से बढ़ रहे हैं। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि उन्हें अब नकदी प्रवाह के महत्व का एहसास हो गया है। अधिकांश अब नकदी नहीं जला रहे हैं।
उदाहरण के लिए, बजाज फाइनेंस को लें। हमारे पास होनासा भी है। बाजार में बिकवाली के दबाव के बावजूद प्रमोटर खरीदारी कर रहे हैं; प्रदर्शन बहुत अच्छा रहा है, नकदी प्रवाह सकारात्मक है और वे अब लाभांश भी दे रहे हैं।
चार से पांच साल पहले बाजारों में जो शिकायतें थीं – नकदी खत्म हो गई, नकदी का प्रवाह नहीं हुआ – उन्हें काफी हद तक संबोधित कर दिया गया है। अब आपके पास विकास के साथ-साथ मूल्य सुधार भी है। मुझे लगता है कि यह एक बेहतरीन जगह है।
प्रश्न: बोर्ड भर में मूल्यांकन के बारे में क्या?
उत्तर: विकास शेयरों के साथ चुनौती यह है कि यदि आप केवल कुछ तिमाहियों से आगे की ओर देखें तो मूल्यांकन हमेशा महंगा दिखेगा। लेकिन चाहे वह प्लेटफ़ॉर्म कंपनियाँ हों, नए ज़माने के व्यवसाय हों, रक्षा या ऊर्जा कंपनियाँ हों, जो निवेशक केवल एक या दो तिमाहियों से आगे दिख रहे थे, वे असफल रहे।
आपको दो-वर्षीय, तीन-वर्षीय या पाँच-वर्षीय परिप्रेक्ष्य की आवश्यकता है। मूल्य निवेश के विपरीत, जहां आप पिछली कमाई को देखते हैं, विकास निवेश के लिए व्यवसाय, अवसर का आकार और कंपनी अब से कई वर्षों में क्या बन सकती है, यह समझने की आवश्यकता होती है।
प्रश्न: फिनटेक पर कोई विशेष विचार? भारतीय बीमा नियामक एवं विकास प्राधिकरण (आईआरडीएआई) बीमा लागत कम करने और पहुंच बढ़ाने के लिए सुधारों का प्रस्ताव कर रहा है। क्या यह पीबी फिनटेक के लिए चुनौतियाँ पैदा कर सकता है?
ए: यह पहले से ही एक ओवरहैंग रहा है, और यही कारण है कि स्टॉक ₹2,200 के स्तर से घटकर लगभग ₹1,700-1,800 हो गया है। इसका असर शेयर की कीमत पर पहले से ही दिखने लगा है।
अभी भी अप्रत्याशित प्रतिक्रियाएं हो सकती हैं, लेकिन कुल मिलाकर, यह मुद्दा बाजार द्वारा अच्छी तरह से समझा और विश्लेषण किया गया है।
प्रश्न: वैश्विक स्तर पर मैग्निफिसेंट सेवन (अल्फाबेट, अमेज़ॅन, ऐप्पल, मेटा प्लेटफ़ॉर्म, माइक्रोसॉफ्ट, एनवीडिया और टेस्ला) कंपनियों पर कोई विचार?
उत्तर: इक्विटी बाजार अंततः विकास के बारे में हैं। इन कंपनियों ने प्रौद्योगिकी, बौद्धिक संपदा और प्रासंगिकता का निर्माण किया। 20 वर्षों में 20 गुना वृद्धि इसे दर्शाती है।
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हर बाज़ार कुछ इसी तरह से गुजरता है। अब से दस या पंद्रह साल बाद, लोग पिछले पांच वर्षों में भारत में आईपीओ लाने वाली कंपनियों को देख सकते हैं और महसूस कर सकते हैं कि मूल्यांकन और प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) मूल्य निर्धारण के आसपास आलोचना के बावजूद, उनमें से कई ने अभूतपूर्व मूल्य बनाया है।
प्रश्न: बाज़ार में आपके 30 वर्षों में, क्या कोई ऐसा स्टॉक है जिसे आप चूक गए?
उत्तर: मेरे लिए एक बड़ी कमी सेंट्रम कैपिटल थी। मैं वैल्यूएशन और बड़े बैंकों को लेकर बहुत ज्यादा जुनूनी था। पहले के ऋण चक्रों को देखने के बाद, मुझे लगा कि बैंक गैर-बैंकिंग वित्तीय कंपनियों (एनबीएफसी) की तुलना में अधिक सुरक्षित हैं। यह एक बड़ी चूक साबित हुई।
प्रश्न: युद्धोत्तर युग में अगले बड़े विषय क्या हैं?
उत्तर: ऊर्जा सुरक्षा स्पष्ट रूप से एक प्रमुख विषय के रूप में उभर रही है। यह अब केवल डीकार्बोनाइजेशन या जलवायु परिवर्तन के बारे में नहीं है; यह ऊर्जा सुरक्षा सुनिश्चित करने के बारे में है।
इलेक्ट्रिक वाहन क्षेत्र आकर्षक है। संपीड़ित बायोगैस, इथेनॉल और संबंधित क्षेत्रों में इंजीनियरिंग समाधान प्रदान करने वाली कंपनियां भी बहुत दिलचस्प लगती हैं।
निर्यात एक अन्य प्रमुख अवसर है। जिन कंपनियों की लागत रुपये पर निर्भर है, लेकिन वैश्विक स्तर पर निर्यात में मजबूत लाभ देखने को मिल सकता है। सेंटम इलेक्ट्रॉनिक्स को देखें – घरेलू विकास कम एकल अंक था, लेकिन निर्यात वृद्धि 20 के दशक में थी। उस पैमाने की कंपनी के लिए यह अभूतपूर्व है।
विनिर्माण निर्यातकों के लिए एक बहुत ही रोमांचक स्थान बनने जा रहा है। रक्षा भी एक मजबूत दीर्घकालिक विषय बनी हुई है।
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प्रश्न: क्या आप अपने स्वामित्व वाले कुछ रक्षा शेयरों के नाम बता सकते हैं?
उत्तर: हमारे पास सेंट्रम कैपिटल और सेंटम इलेक्ट्रॉनिक्स जैसे नाम हैं। यह एक ऐसा स्थान है जिस पर हम बारीकी से नज़र रखना जारी रखते हैं और विश्वास करते हैं कि यह और भी विकसित होगा।
प्रश्न: कुछ लोगों का तर्क है कि रक्षा शेयरों का मूल्य अधिक है जबकि रसायन अगला बड़ा अवसर हो सकता है। आपका विचार?
उत्तर: रक्षा में कुछ अधिक मूल्यांकन हो सकता है, मैं पूरी तरह से असहमत नहीं हूं। लेकिन मुझे लगता है कि केवल वर्तमान लाभ वृद्धि और बाजार पूंजीकरण की तुलना करना सरल है।
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रक्षा के लिए अगले पांच साल पिछले चार वर्षों की तुलना में काफी बड़े हो सकते हैं क्योंकि स्वदेशीकरण, रक्षा सुरक्षा और भारत ने इज़राइल जैसे देशों के साथ समझौतों पर हस्ताक्षर किए हैं। एक बार जब सरकारी आदेशों में तेजी आ जाएगी, तो यह एक बड़ा संकट बन सकता है।
रसायनों में चीन के पैमाने और प्रतिस्पर्धी तीव्रता पर नजर रखनी होगी। रक्षा को उन्हीं विपरीत परिस्थितियों का सामना नहीं करना पड़ता।
