जबकि मजबूत विनिर्माण गतिविधि और इन्वेंट्री बिल्ड-अप के कारण विकास अब तक लचीला बना हुआ है, भंडारी को उम्मीद है कि इन झटकों का वास्तविक प्रभाव 2026 की जुलाई-सितंबर तिमाही (Q2FY27) से दिखाई देगा।
उसी समय, रिजर्व
विदेशी पूंजी को आकर्षित करने के उद्देश्य से बैंक ऑफ इंडिया (आरबीआई) के उपाय एक महत्वपूर्ण सहारा प्रदान कर सकते हैं। भंडारी का मानना है कि केंद्रीय बैंक की विदेशी मुद्रा गैर-निवासी (एफसीएनआर) और बाहरी वाणिज्यिक उधार (ईसीबी) पहल भारत के अनुमानित भुगतान संतुलन के एक बड़े हिस्से को वित्तपोषित कर सकती है, बैंकिंग प्रणाली की तरलता में सुधार कर सकती है और औपचारिक अर्थव्यवस्था का समर्थन कर सकती है, भले ही उच्च खाद्य और ईंधन की कीमतें अनौपचारिक क्षेत्र पर दबाव डालें।
यह साक्षात्कार की संपादित प्रतिलिपि है.प्रश्न: यह असंतोष की गर्मी की तरह लग रहा है। तेल की कीमतें ऊंची बनी हुई हैं, और अल नीनो को लेकर चिंताएं हैं। आप स्थिति को कैसे पढ़ रहे हैं?
उत्तर: हर दिन अच्छी और बुरी खबरें आती हैं। लेकिन मुझे चिंता है कि इस साल एक साथ दो बड़े झटके लग रहे हैं: ऊर्जा झटका, जो न केवल उच्च तेल की कीमतों के बारे में है, बल्कि औद्योगिक फीडस्टॉक की कमी के बारे में भी है, और।
यह कोई आरामदायक स्थिति नहीं है जब एक ही समय में दो बड़े झटके आएं। हमारे पास कुछ सकारात्मक विकास हुए हैं, जैसे अधिकारियों ने एक बड़े एफएक्स पैकेज की घोषणा की, लेकिन यह केवल अस्थायी राहत प्रदान कर सकता है जब वैश्विक झटके इतने लगातार और महत्वपूर्ण बने रहें।
प्रश्न: लेकिन तेल की कीमतें बहुत तेज़ी से बदल सकती हैं। क्या इससे दृष्टिकोण नहीं बदलता?
उत्तर: बिल्कुल. तेल की कीमतें फिलहाल 100 डॉलर प्रति बैरल से नीचे हैं, जो उत्साहजनक है। लेकिन अगर होर्मुज जलडमरूमध्य फिर से खुल जाता है, तो जो देश रणनीतिक भंडार कम कर रहे हैं, वे संभवतः उन्हें फिर से भरना शुरू कर देंगे।
साथ ही, मुद्दा सिर्फ तेल और गैस का नहीं है। इसका विस्तार उर्वरक, अमोनिया, रसायन और पेट्रोकेमिकल्स तक है। मुझे लगता है कि कमोडिटी की कीमतें कुछ समय तक ऊंची बनी रह सकती हैं। भले ही आज तेल की कीमतें तेजी से गिरें और कम रहें, ऊर्जा संकट का मुद्रास्फीति प्रभाव अगले कुछ महीनों तक बना रहेगा।
प्रश्न: अब तक विकास अच्छा रहा है। क्या आप उम्मीद करते हैं कि इसमें बदलाव आएगा?
उत्तर: हाँ. विकास वर्तमान में आश्चर्यजनक रूप से ऊपर की ओर है। ऊर्जा तक पहुंच रखने वाली कई कंपनियां फ्रंट-लोडिंग उत्पादन और इन्वेंटरी का निर्माण कर रही हैं। वास्तव में, तैयार माल का भंडार एक दशक में अपने उच्चतम स्तर पर है।
वह आज उत्पादन और रोजगार का समर्थन कर रहा है। मेरी चिंता सितंबर तिमाही है। तब तक, इस विनिर्माण फ्रंट-लोडिंग का अधिकांश भाग हमारे पीछे होगा, और अल नीनो का प्रभाव दिखाई देने लगेगा। फिर हम दोनों झटके एक ही समय में लगते हुए देख सकते थे।
मुझे लगता है कि डेटा तब तक मजबूत दिखता रहेगा, लेकिन सितंबर तिमाही के आंकड़े आने पर अचानक मंदी आ सकती है।
प्रश्न: आपका विकास पूर्वानुमान लगभग 6% है। क्या आप अधिक सतर्क अर्थशास्त्रियों में से हैं?
उ: शायद, लेकिन अधिक अर्थशास्त्री अब अपने पूर्वानुमानों को 6.5% से ऊपर से घटाकर 6.5% से नीचे कर रहे हैं।
मैं विशेष रूप से अल नीनो को लेकर चिंतित हूं। ऐतिहासिक मॉडल उनके प्रभाव को कम आंक सकते हैं क्योंकि प्रत्येक क्रमिक अल नीनो गर्म जलवायु में घटित हो रहा है। इससे पहले, अल नीनो ने मुख्य रूप से फलों और सब्जियों को प्रभावित किया था। आज इसका असर खाद्य तेलों, दालों, पोल्ट्री, दूध, मांस और मछली पर भी पड़ रहा है। इसका मतलब है बहुत व्यापक आर्थिक प्रभाव।
जैसे-जैसे ये प्रभाव दिखाई देने लगेंगे, मेरा मानना है कि सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) पूर्वानुमानों में और गिरावट संभव है।
प्रश्न: क्या यह “सुपर अल नीनो” कृषि से परे क्षेत्रों को प्रभावित कर सकता है?
उत्तर: बिल्कुल. हम ईंधन आघात और खाद्य आघात दोनों से निपट रहे हैं। साथ में, वे उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई) बास्केट का लगभग 70% और सकल घरेलू उत्पाद का एक महत्वपूर्ण हिस्सा बनाते हैं।
मुझे लगता है कि जुलाई-सितंबर तिमाही से मुद्रास्फीति तेजी से बढ़ सकती है जबकि विकास धीमा हो सकता है। हमें उस संभावना के लिए तैयार रहना चाहिए.
उन्होंने कहा, एक सकारात्मक विकास हुआ है। बड़े एफएक्स पैकेज से पूंजी प्रवाह आना चाहिए, बैंकिंग प्रणाली की तरलता में सुधार होना चाहिए और वित्तीय स्थिति आसान होनी चाहिए। कई बैंक जमा राशि जुटाने के लिए संघर्ष कर रहे थे, क्रेडिट-जमा अनुपात तेजी से बढ़ रहा था।
इससे एक दिलचस्प स्थिति पैदा होती है. खाद्य और ईंधन संबंधी झटके अनौपचारिक क्षेत्र को नुकसान पहुंचाते हैं, जबकि बेहतर तरलता और आसान वित्तीय स्थितियां औपचारिक क्षेत्र का समर्थन करती हैं। परिणामस्वरूप, हम अगले कुछ महीनों में दो गति वाली अर्थव्यवस्था देख सकते हैं।
प्रश्न: एफसीएनआर और ईसीबी उपाय कितना पैसा आकर्षित कर सकते हैं?
उत्तर: इस पर सटीक संख्या डालना कठिन है। लेकिन एफसीएनआर जमा, ईसीबी उपायों, कर परिवर्तन और बैंक उधार के संयोजन पर विचार करते हुए, मुझे लगता है कि $65 बिलियन भुगतान संतुलन (बीओपी) घाटे का एक बड़ा हिस्सा जिसका मैं अनुमान लगा रहा था, अब इन प्रवाह के माध्यम से वित्त पोषित किया जा सकता है।
वैश्विक ब्याज दरें आज बहुत अधिक हैं, इसलिए सावधानी बरतने के कई कारण हैं। हालाँकि, आरबीआई हेजिंग लागत वहन करके कार्यक्रम को प्रभावी ढंग से सब्सिडी दे रहा है। यदि बैंक उपलब्ध उत्तोलन का पूरा उपयोग करते हैं, तो वे अनिवासी भारतीयों (एनआरआई) को आकर्षक रिटर्न की पेशकश कर सकते हैं।
बैंकों के पास आरबीआई के लिए अभी भी परिचालन प्रश्न हैं, लेकिन मुझे उम्मीद है कि केंद्रीय बैंक सहायक स्पष्टीकरण प्रदान करेगा और योजना की सफलता सुनिश्चित करने के लिए आवश्यक समायोजन करेगा।
प्रश्न: ब्लूमबर्ग ग्लोबल एग्रीगेट बॉन्ड इंडेक्स में शामिल होने की भारत की संभावनाओं के बारे में क्या?
उत्तर: दो प्रमुख मुद्दे बाजार पहुंच और कराधान थे। भारत ने पिछले लगभग एक सप्ताह में दोनों मोर्चों, विशेषकर कराधान पर पर्याप्त प्रगति की है।
अब पहले से कहीं अधिक बॉक्स टिक गए हैं। समीक्षा समिति की जून में बैठक होने की उम्मीद है और हम तब कुछ सुन सकते हैं। भले ही तत्काल नहीं, मुझे लगता है कि परिदृश्य में उल्लेखनीय सुधार हुआ है।
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इस सूचकांक पर नज़र रखने वाली संपत्ति लगभग $2.5 ट्रिलियन है। यदि भारत को लगभग 0.7% का भार प्राप्त होता है, तो अंतर्वाह लगभग 20 बिलियन डॉलर हो सकता है, देना या लेना। महत्वपूर्ण बात यह है कि ये इस वर्ष के बजाय अगले वर्ष आने की संभावना है।
जो बात इन अंतर्वाहों को विशेष रूप से मूल्यवान बनाती है वह यह है कि वे अधिक स्थायी होते हैं। एफसीएनआर और ईसीबी प्रवाह को कुछ वर्षों के बाद चुकाने की आवश्यकता होती है, लेकिन बांड सूचकांक से संबंधित प्रवाह बहुत अधिक स्थिर होते हैं। भारत को इसी प्रकार की पूंजी की अधिक आवश्यकता है।
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