यह समझाते हुए कि यह पेशेवर व्यापारियों के एक छोटे समूह से कहीं अधिक क्यों मायने रखता है, बाहेती ने कहा कि ये प्रतिभागी ही हैं जो बाज़ार को गहरा और कुशल बनाए रखते हैं। “यह उच्च-आवृत्ति व्यापारियों को सबसे अधिक नुकसान पहुंचाने वाला है, लेकिन वे ही हैं जो तरलता प्रदान करते हैं,” उन्होंने कहा।
उन्होंने आगाह किया कि अगर तरलता कमजोर होती है तो यह विदेशी निवेशकों के लिए गंभीर चिंता का विषय बन जाता है। बाहेती ने कहा, “अगर आपको लगता है कि तरलता एफपीआई के लिए यह तय करने के लिए एक बहुत महत्वपूर्ण कारक नहीं बनती है कि किस बाजार में अपना पैसा लगाया जाए, तो इसमें थोड़ा सा अंतर है।” नीति निर्माता क्या चाहते हैं और बाजार अंततः क्या अनुभव कर सकता है, के बीच एक संभावित अंतर की ओर इशारा करते हुए कहा।
बाहेती ने सरकार के दृष्टिकोण को बार-बार परीक्षण करने वाला बताया कि बाजार कितना दबाव झेल सकता है। “आप रबर बैंड को खींच रहे हैं। मुझे नहीं पता कि यह ब्रेकिंग पॉइंट है या नहीं,” उन्होंने कहा। उनके अनुसार, डेरिवेटिव बाजार की संरचना कुछ समय के लिए समायोजित हो सकती है, लेकिन कुछ स्तर पर, कुछ प्रतिभागियों के लिए व्यापार अव्यवहार्य हो सकता है।
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यह जोखिम इस तथ्य से बढ़ गया है कि विकल्पों की तुलना में वायदा कारोबार पहले से ही डेरिवेटिव बाजार का एक बहुत छोटा हिस्सा है। वॉल्यूम विकल्प की ओर बहुत अधिक झुका हुआ है, और बाहेती ने कहा कि नई लागत संरचना पेशेवर व्यापारियों के लिए विकल्प व्यापार को भी अनाकर्षक बना सकती है। उन्होंने चेतावनी दी कि अगर ऐसा हुआ तो तरलता पर असर गंभीर हो सकता है।
उन्होंने इस विचार को भी खारिज कर दिया कि कर परिवर्तन से खुदरा व्यापारियों के व्यवहार में सार्थक बदलाव आएगा। बाहेती ने बताया कि कई खुदरा व्यापारी आम तौर पर विकल्प खरीदते हैं और उन्हें अपने पैसे को दोगुना करने या पूर्ण नुकसान स्वीकार करने की उम्मीद में कई दिनों या यहां तक कि हफ्तों तक रखते हैं। ऐसे मामलों में, उच्चतर एसटीटी से अटकलों को रोकने की संभावना नहीं है। इसके बजाय, उन्होंने कहा, वास्तविक प्रभाव बाजार में व्यापक प्रसार होगा। बदले में, वे व्यापक प्रसार न केवल खुदरा व्यापारियों को नुकसान पहुंचाते हैं बल्कि जब विदेशी निवेशक मूल्यांकन करते हैं कि पूंजी कहां तैनात करनी है तो बाजार कम आकर्षक हो जाता है।
बाहेती ने सरकार के सिग्नलिंग की स्पष्टता पर भी सवाल उठाया। यदि इरादा वास्तव में दीर्घकालिक निवेश को प्रोत्साहित करते हुए सट्टा गतिविधि को हतोत्साहित करना था, तो उन्होंने कहा कि एक ही समय में डिलीवरी-आधारित इक्विटी ट्रेडों पर अतिरिक्त एसटीटी को हटाना एक बहुत मजबूत संदेश होगा। परिवर्तन का केवल एक पक्ष करने से निवेशक अनिश्चित हो जाते हैं कि वास्तव में किस प्रकार के बाजार व्यवहार को प्रोत्साहित किया जा रहा है।
इस बहस पर कि क्या यह कदम राजस्व आवश्यकताओं से प्रेरित है या नीतिगत इरादे से, बाहेती ने सुझाव दिया कि दोनों स्पष्टीकरण एक साथ आराम से मौजूद नहीं हो सकते। एक कठिन वित्तीय वर्ष में, डिलीवरी-आधारित एसटीटी में कटौती से राजस्व कम हो जाता, और इस तरह के कदम की अनुपस्थिति इस तर्क को कमजोर करती है कि यह कदम पूरी तरह से सिग्नलिंग के बारे में है।
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उन्होंने पिछले कुछ वर्षों में पूंजी बाजार कराधान के व्यापक संदर्भ में नवीनतम एसटीटी वृद्धि को भी रखा। व्यक्तिगत आय पर उच्च अधिभार से लेकर वैकल्पिक निवेश कोष पर उच्च कर दर तक, बाहेती ने कहा कि नीति का समग्र संदेश सुसंगत रहा है: पूंजी बाजार सहभागियों और उच्च आय वाले निवेशकों को समर्थन की उम्मीद नहीं करनी चाहिए। उनके विचार में, सरकार यह शर्त लगा रही है कि लगभग 6-7% की मजबूत आर्थिक वृद्धि अतिरिक्त प्रोत्साहन के बिना बाजार को बनाए रखने के लिए पर्याप्त है।
जबकि एसटीटी में पिछली बढ़ोतरी से हमेशा वॉल्यूम में तेज गिरावट नहीं हुई है, बाहेती ने चेतावनी दी कि बार-बार लागत बढ़ने से अभी भी संचयी जोखिम होता है। बाज़ार एक के बाद एक बढ़ोतरी को झेल सकता है, लेकिन कुछ बिंदु पर, या तो पेशेवर व्यापारी या तरलता प्रदाता पीछे हटना शुरू कर देंगे। जब ऐसा होता है, तो एसटीटी वृद्धि की वास्तविक लागत कर संग्रह में दिखाई नहीं देगी – यह कमजोर तरलता और वैश्विक निवेशकों के लिए कम आकर्षक बाजार में दिखाई देगी।
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