नियोस्ट्रैट एडवाइजर्स एलएलपी के संस्थापक, अबाइज़र दीवानजी ने कहा कि मुख्य मुद्दा मूल्यांकन का प्रतीत होता है। उन्होंने कहा कि हालांकि सौदा संरचना की चुनौतियां ज्ञात हैं, अपेक्षित और प्रस्तावित कीमतों के बीच का अंतर मुख्य बाधा हो सकता है। इस क्षेत्र में तुलनीय सौदे कम कीमत-से-बुक गुणकों पर हुए हैं, जबकि आईडीबीआई बैंक की मूल्यांकन उम्मीदें अधिक बनी हुई हैं।
विनिवेश प्रक्रिया अब मूल्य अपेक्षाओं को संरेखित करने और खरीदारों को आकर्षित करने के लिए लेनदेन संरचना को सरल बनाने पर निर्भर करती है।
बेन एंड कंपनी के पूर्व पार्टनर हर्ष वर्धन के अनुसार, आईडीबीआई लेनदेन बड़ा है, जिसका संभावित आकार इससे अधिक हो सकता है ₹40,000 करोड़, जिससे खरीदार और विक्रेता दोनों सतर्क हो गए। उन्होंने कहा कि खरीदार आम तौर पर देनदारियों और भविष्य के जोखिमों पर स्पष्ट शर्तों जैसे सुरक्षा उपाय चाहते हैं।
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आरबीआई के पूर्व डिप्टी गवर्नर एसएस मुंद्रा ने कहा कि सौदे की संरचना जटिलता बढ़ाती है। सरकार और भारतीय जीवन बीमा निगम के पास मिलकर 90% से अधिक हिस्सेदारी है और 60.7% बेचने की योजना है। दोनों हितधारकों की अलग-अलग प्राथमिकताएँ हैं, जिनमें राजकोषीय लक्ष्य और पॉलिसीधारकों को रिटर्न शामिल हैं।
ये साक्षात्कार के संपादित अंश हैं.
प्रश्न: जब निजी कंपनियां इतना अच्छा प्रदर्शन कर रही हैं और उन्हें आसानी से खरीदार मिल रहे हैं तो सौदे को बंद करने में सरकार की विफलता का क्या कारण है?
हर्ष वर्धन: आपको व्यापक संदर्भ को ध्यान में रखना होगा। यह पहली बार है जब सरकार वित्तीय क्षेत्र की किसी बहुत बड़ी इकाई को बेचने की कोशिश कर रही है। ऐसा पहले कभी नहीं हुआ. इसलिए सरकार में कोई अनुभव नहीं है। आईडीबीआई खत्म हो गया है ₹80,000 करोड़ मार्केट कैप वाली कंपनी। तो, अगर हमें 50% भी बेचना है, तो यह एक है ₹40,000 करोड़ से अधिक का लेनदेन।
यह बहुत बड़ा लेनदेन है. और इसलिए जाहिर है, दोनों पक्ष, खरीदार और विक्रेता, इस तरह के लेनदेन में बेहद सावधान रहेंगे। निजी क्षेत्र में भी, जब इतने बड़े लेन-देन होते हैं, तो आपके निवेश बैंकिंग मित्र आपको बताएंगे कि प्रतिनिधित्व और वारंटी और ऋणग्रस्तता नामक चीज़ पर बहुत अधिक ऊर्जा और दिमाग खर्च होता है, जहां खरीदार अनिवार्य रूप से विक्रेता को बिक्री के बाद उत्पन्न होने वाली किसी भी अप्रत्याशित घटना से बचाता है।
तो, मेरी समझ है, और यह पूरी तरह से सार्वजनिक डोमेन जानकारी पर आधारित है – मेरे पास कोई निजी जानकारी नहीं है – यह देखते हुए कि सार्वजनिक क्षेत्र के बैंकों के प्रदर्शन में एक नाटकीय बदलाव आया है, सरकार की मूल्यांकन उम्मीदें बढ़ गई हैं। आरक्षित मूल्य पूरा न होने के बारे में आपकी टिप्पणी यहीं से आ रही होगी।
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और दूसरी बात, कोई भी निजी क्षेत्र का खरीदार या निवेशक जो इतनी अधिक पूंजी लगाने जा रहा है, वह प्रबंधन नियंत्रण के अप्रतिबंधित हस्तांतरण की उम्मीद करेगा, और एक सरकारी इकाई में यह हमेशा एक चुनौती पैदा कर सकता है। रोजगार अनुबंध हो सकते हैं, और अधिग्रहण के बाद बैंक के प्रबंधन के तरीके पर अन्य प्रकार की बाधाएं हो सकती हैं। तो, मेरा अनुमान है कि वे दो मुख्य क्षेत्र हैं जो सार्वजनिक जानकारी के आधार पर सरकार को लेनदेन को आगे बढ़ाने से रोक सकते हैं।
प्रश्न: आपने निजी और सार्वजनिक क्षेत्र सभी प्रारूप देखे हैं, नीति भी बनाई है। आपकी समझ क्या है? मैंने व्यक्तिगत रूप से सोचा कि सरकार ने सब कुछ ठीक कर लिया है। सबसे पहले, यह कंपनी अधिनियम के तहत है। आईडीबीआई, अन्य पीएसयू बैंकों के विपरीत, बैंकिंग कंपनी अधिनियम के अंतर्गत नहीं है, जो एक अधिक कठिन अधिनियम है जहां सरकार सीईओ की नियुक्ति करती है। आईडीबीआई बैंक में, क्योंकि यह कंपनी अधिनियम, एनआरसी और बोर्ड के तहत सीईओ की नियुक्ति करता है। तो साफ भी लग रहा था. एक्सिस बैंक एलआईसी के अधीन था, और इसे निजी क्षेत्र का बैंक मानना बहुत आसान था। इसीलिए उन्होंने यह एलआईसी रूटिंग की। ऐसा लग रहा था कि सब कुछ ठीक हो गया है। आपको क्या लगता है कि यह इतनी बुरी तरह फ्लॉप हो रही है और इसमें इतना समय क्यों लग रहा है?
एसएस मुंद्रा: सबसे पहले, आपने बताया कि निजी बैंक आसानी से बेचने की स्थिति में हैं, और हमें यहां इतनी कठिनाई का सामना क्यों करना पड़ रहा है। आइये एक बात समझते हैं. इनमें से अधिकांश मामलों में, निवेशकों ने रणनीतिक हिस्सेदारी लेने का विकल्प चुना है, जरूरी नहीं कि बहुमत नियंत्रण हो। और मूल रूप से, आपको लेनदेन को चार या पांच व्यापक मानदंडों से देखना होगा। एक लेन-देन संरचना है. दूसरा नियामक ढांचा है, जिसके आने की संभावना है। मूल्यांकन की अपेक्षा क्या है? शासन और किसी विरासती चिंता के बारे में क्या? और अंत में, नौकरशाही ढांचा।
अगर हम इस पर गौर करें तो सबसे पहले मैं दो चीजों पर ध्यान दूंगा। नंबर एक, लेनदेन संरचना। आईडीबीआई बैंक के मामले में, यह एक बहुत ही जटिल लेनदेन संरचना है, इस अर्थ में कि सरकार के पास 45.5% हिस्सेदारी है, और एलआईसी के पास 49.2% हिस्सेदारी है। कुल मिलाकर, वे 60.7% का विनिवेश करना चाहते हैं, और दोनों मालिकों की अपनी-अपनी अपेक्षाएँ होंगी। सरकार के पास नीतिगत मुद्दे और राजकोषीय लक्ष्य होंगे। एलआईसी को पॉलिसीधारकों के हितों और निवेश पर रिटर्न के बारे में सोचना होगा, खासकर अब जब यह सूचीबद्ध हो गया है।
इसलिए मुझे लगता है कि इस जटिलता में, एक निवेशक शायद बहुत स्पष्ट, स्वच्छ लेनदेन पसंद करेगा, जहां संरचनात्मक जटिलताएं न्यूनतम हों। इसे बाजार मूल्यांकन और एक सरल नियामक ढांचे द्वारा संचालित किया जाना चाहिए।
जैसा कि हर्ष वर्धन ने भी उल्लेख किया है, हम जो समझते हैं वह यह है कि संभवतः बेमेल मूल्यांकन अपेक्षाओं में आया है। इसलिए, मुझे लगता है कि आवश्यकता एक सरल लेन-देन संरचना बनाने की होगी, शायद दोनों मालिकों द्वारा विनिवेश को अनुक्रमित करना होगा, और बाजार मूल्यांकन को स्वीकार करने के लिए तैयार रहना होगा, क्योंकि बाजार मूल्यांकन परिसंपत्ति की गुणवत्ता, भविष्य की विकास संभावनाओं और कितना जटिल एकीकरण होगा, इस पर निर्भर करेगा। तो, ये ऐसी चीजें हैं जो मूल्य निर्धारण निर्धारित करेंगी।
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मैं जानता हूं कि दोनों चीजें कठिन हैं, लेकिन मुझे लगता है कि वे अनिवार्य हैं। उन्हें करने की आवश्यकता होगी.
प्रश्न: जैसा कि आपने कहा, हम तीन बैंकों-आरबीएल, यस बैंक और आईडीबीआई बैंक- का आरओए खेल रहे हैं और आईडीबीआई का आरओए अधिक है। लेकिन वे दोनों बैंक बुक करने के लिए लगभग 1.1 गुना कीमत पर गए, और यस बैंक 1.4 गुना पर। आईडीबीआई के मामले में, यदि आप लगभग का बुक वैल्यू लेते हैं ₹दिसंबर तक 55-60 पर कारोबार हो रहा था ₹100. बाज़ार मूल्य 1.8x जैसा कुछ माँग रहा था। क्या आपको लगता है कि बाज़ार कीमत ने ही सारा मामला बिगाड़ दिया? आपके अनुसार यहां क्या गलत हो रहा है?
अबाइज़र दीवानजी: मैं व्यक्तिगत रूप से सोचता हूं, यह मानते हुए कि यह खराब हो गया है – क्योंकि हमारे पास अभी तक सरकार का जवाब नहीं है – कि बड़ा मुद्दा केवल कीमत के बारे में है। जबकि एसएस मुंद्रा और हर्ष ने जटिलता के बारे में बात की, उस जटिलता का पता चला। प्रत्येक बोली लगाने वाले को पता था कि वे क्या कर रहे हैं।
वे वोटिंग अधिकार के साथ सरकार और एलआईसी के साथ कमोबेश समान हिस्सेदारी में शामिल हो रहे थे। गुणज ज्ञात थे। मुझे लगता है कि असली मुद्दा कीमत और यह कैसे बढ़ी है, को लेकर है।
आसपास एक सौदा ₹70 बहुत संभव होता, क्योंकि यह यस बैंक या आरबीएल बैंक के मूल्यांकन के बराबर होता। इसलिए, मुझे लगता है कि यह मुख्य रूप से एक मूल्यांकन मुद्दा है, वास्तव में सौदा संरचना या जटिलता का मुद्दा नहीं है।
