भारतीय आईटी सेवाओं के शेयरों को तकनीकी अपनाने की नई लहर का बड़ा लाभार्थी माना जा रहा था। इससे कोई भी असहमत नहीं हो सकता.
अंतरराष्ट्रीय प्रबंधन परामर्श फर्म ज़िनोव के अनुसार, शेयर बाजार के बाहर, 942 भारतीय सॉफ्टवेयर-ए-ए-सर्विस (सास) स्टार्टअप ने 2020 और 2022 के बीच इक्विटी फंडिंग में 6.7 बिलियन डॉलर से अधिक जुटाए।
हालाँकि, यह अब उन लोगों के लिए एक अशिष्ट जागृति होगी जिन्होंने SaaS के बारे में उस विश्वास को स्वीकार कर लिया और सो गए।
एमएससीआई इंडिया आईटी सर्विसेज इंडेक्स की प्रति शेयर आय दिसंबर 2025 को समाप्त तिमाही में 2% बढ़ी, इससे पहले भी एंथ्रोपिक के क्लाउड कोवर्क एजेंट चित्र में आ गया.
“19.5 गुना पी/ई (अनुपात) पर, आप मुझे 2% आय वृद्धि देते हैं, खूंटी अनुपात मेरे लिए बिल्कुल भी टिकाऊ नहीं है। इसलिए, मूल्यांकन के बारे में चिंता करने के बजाय, हमें विकास के बारे में सोचने की ज़रूरत है, “जेपी मॉर्गन में एशिया के प्रमुख और वैश्विक उभरते बाजारों की इक्विटी रणनीति के सह-प्रमुख राजीव बत्रा ने कहा।
मूल्य-से-आय (पी/ई) अनुपात मूल्यांकन का एक माप है, जिसे मौजूदा स्टॉक मूल्य के गुणक के रूप में व्यक्त किया जाता है, कि निवेशक भविष्य की कमाई के प्रत्येक डॉलर के लिए कितना भुगतान करने को तैयार हैं। उच्च पी/ई अनुपात वाली कंपनी को कम पी/ई वाली कंपनी की तुलना में अधिक महंगी माना जाता है।
अब, बत्रा की गणना के अनुसार, स्टॉक की कीमतों में हालिया सुधार और इन कंपनियों के लिए भविष्य की विकास दर के डर के बावजूद, आईटी स्टॉक वर्तमान में 2012 और 2013 में अपने स्वयं के मूल्यांकन की तुलना में लगभग 14-15 गुना महंगे हैं, जो वर्तमान विनाश की भविष्यवाणियों की तुलना में काफी बेहतर है।
पिछले तीन वर्षों में, सूचीबद्ध भारतीय आईटी कंपनियों द्वारा मुफ्त नकदी प्रवाह सृजन, जो SaaS स्टार्टअप से कहीं अधिक बड़ा है, लगातार धीमा हो गया है।
महामारी के बाद बनी सहमति के छह साल से भी कम समय में, कई लोग आश्वस्त हैं कि कृत्रिम बुद्धिमत्ता (एआई) द्वारा आकार दिए जाने वाले भविष्य में सॉफ्टवेयर निर्माताओं के लिए कोई जगह नहीं होगी।
पिछले सप्ताह भारतीय आईटी शेयरों का मूल्य लगभग ₹3 लाख करोड़ कम हो गया, और सोमवार (16 फरवरी) को एक और घबराहट भरी शुरुआत हुई। बत्रा ने कहा, “इतिहास बताता है कि यहां से अब भी काफी नकारात्मक पहलू है।”
यह आम सहमति से काफी अलग है, यहां तक कि कुछ महीने पहले जुलाई 2025 में, जब जेएम फाइनेंशियल (एक मुंबई स्थित ब्रोकिंग फर्म) के विश्लेषकों ने ज़िनोव के सलाहकारों के डेटा का हवाला देते हुए अनुमान लगाया था कि वैश्विक SaaS बाजार 2024 और 2029 के बीच 2.5 गुना बढ़कर 582 बिलियन डॉलर हो जाएगा।
कुछ लोगों को डर है कि चीजें मौजूदा आम सहमति से भी कहीं ज्यादा खराब हो सकती हैं। अरबपति उद्यम पूंजीपति विनोद खोसला का मानना है कि बिजनेस प्रोसेस आउटसोर्सिंग (बीपीओ) कंपनियां पांच साल के भीतर पूरी तरह से गायब हो सकती हैं।
हालाँकि, हर कोई सहमत नहीं है, क्योंकि इतिहास प्रश्न के आधार पर अलग-अलग उत्तर दे सकता है।
“मुझे लगता है कि लोगों ने पिछले कुछ वर्षों में कम मांग को एआई के प्रभाव के साथ जोड़ दिया है। मुझे लगता है कि यह सिर्फ एक व्यापक मुद्दा है, बहुत सारी अनिश्चितता है। जब बहुत अधिक तकनीकी परिवर्तन होता है, तो लोग निवेश करने में भी अनिच्छुक होते हैं क्योंकि उन्हें चिंता होती है कि वे जो निवेश करते हैं वह निवेश समाप्त होने तक वास्तव में अनावश्यक हो जाएगा,” मैक्वेरी कैपिटल में आईटी सेवा विश्लेषक रवि मेनन, जो उम्मीद करते हैं कि कंपनियां अप्रैल 2026 की शुरुआत में मार्गदर्शन बढ़ाएंगी, कहा.
यह पहली बार नहीं है. अमेरिकी बड़ी तकनीक ने घरेलू क्षमता के निर्माण पर खर्च किया है, उस काम की कीमत पर जो पहले भारत में बैक ऑफिसों को आउटसोर्स किया जाता था।
एक दशक पहले, अमेज़ॅन वेब सर्विसेज, माइक्रोसॉफ्ट और गूगल जैसी कंपनियों ने इन-हाउस क्लाउड क्षमता के निर्माण में अरबों डॉलर खर्च किए थे। एक अस्तित्वगत भय, जैसा कि अब भारत में आईटी निवेशकों को सता रहा है। अपेक्षाकृत कम अवधि के भीतर विकास में आश्चर्यजनक रूप से तेज उछाल आने से पहले, स्टॉक गिर गए, कमाई का अनुमान कम हो गया।
दीर्घकालिक भविष्यवाणियां करने वाले निराशावादी और (महामारी के बाद) आशावादी दोनों ही गलत साबित हुए हैं। तो, एआई को मिश्रण में शामिल करने के साथ, किसी को कौन सा स्थान लेना चाहिए?
जैसा कि एचएसबीसी की एक रिपोर्ट में कहा गया है, एसएपी और सेल्सफोर्स जैसे प्लेटफॉर्म के पास दशकों का प्रासंगिक व्यावसायिक ज्ञान है, और फॉर्च्यून 500 कंपनी द्वारा कोर एसएपी या सीआरएम प्लेटफॉर्म को स्टैंडअलोन एआई मॉडल से बदलने का लगभग कोई दस्तावेजी उदाहरण नहीं है।
कुछ न कुछ जरूर बदलेगा. किसी कार्य को करने के लिए आवश्यक लोगों की संख्या कम हो जायेगी। यह नियोक्ता से अधिक नौकरी चाहने वाले के लिए अधिक समस्या हो सकती है। एचएसबीसी के अनुसार, कुल मिलाकर, उत्पादकता लाभ 15-20% से अधिक होने की संभावना नहीं है।
दूसरी ओर, क्लाउड कोवर्क एजेंट जैसा टूल आईटी सेवा कंपनियों द्वारा इन-हाउस निर्मित सॉफ़्टवेयर से राजस्व छीन सकता है। मोतीलाल ओसवाल के एक अनुमान के मुताबिक, जेनरेटिव एआई मौजूदा राजस्व मिश्रण के सबसे खराब, 13% के लिए खतरा है।
बाकी अभी भी बढ़ सकते हैं। “अगले 3-6 महीनों में, हम एआई-नेटिव साझेदारी की निगरानी करना जारी रखेंगे, जो अगले 12-14 महीनों में एक प्रमुख चालक होगा। हमें उम्मीद है कि इससे 2026 के मध्य में लघु-चक्र सौदों के रूप में एआई सेवाओं के सौदों में तेजी आनी चाहिए,” 4 फरवरी की रिपोर्ट में कहा गया है।
इसलिए, भारतीय आईटी क्षेत्र के इर्द-गिर्द एक भव्य कथा की तलाश करने के बजाय – जो अक्सर प्रकट करने की तुलना में अधिक छिपाती है – उन कंपनियों की तलाश करना बेहतर हो सकता है जो एआई सौदों को जल्द से जल्द क्रैक करती हैं।
पिछले दो दशकों में, आईटी सेवाओं से उम्मीदें कोडिंग से क्लाउड से सक्षमता तक स्थानांतरित हो गई हैं। हर कोई सफल नहीं हो सकता, हर कोई जीवित नहीं रह सकता, लेकिन निश्चित रूप से हर कोई मर नहीं जाएगा।
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