बिक्री आधारित मीट्रिक (बिक्री के लिए उद्यम मूल्य) का उपयोग करने के बजाय, ब्रोकरेज कंपनी का मूल्यांकन उसकी परिचालन आय (ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले ईवी-से-समायोजित आय) के आधार पर कर रही है, जिसे वह इस स्तर पर अधिक उपयुक्त मानती है।
बर्नस्टीन के निदेशक और वरिष्ठ अनुसंधान विश्लेषक जिग्नांशु गोर के अनुसार, ब्रोकरेज खाद्य वितरण व्यवसाय पर 35x (गुना) गुणक और त्वरित वाणिज्य खंड में 30x गुणक लागू कर रहा है।
ज़ोमैटो ने 2025 की अक्टूबर-दिसंबर तिमाही (Q3FY26) में अच्छा प्रदर्शन किया, जिससे उसका स्टॉक ₹300 के स्तर तक पहुंच गया। परिणाम एक महत्वपूर्ण नेतृत्व परिवर्तन के साथ आए, जिसमें दीपिंदर गोयल मुख्य कार्यकारी अधिकारी के पद से हटकर उपाध्यक्ष बन गए, और अलबिंदर ढींडसा ने दिन-प्रतिदिन के कार्यों की जिम्मेदारी संभाली। गोर ने कंपनी के प्रदर्शन और भविष्य के प्रक्षेप पथ पर अपनी अंतर्दृष्टि साझा की।
संख्याओं को तोड़ते हुए, ज़ोमैटो की त्वरित वाणिज्य शाखा, ब्लिंकिट, स्टार कलाकार थी। इसमें 121% की वृद्धि हुई और तीसरी तिमाही में ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन (ईबीआईटीडीए) से पहले समायोजित आय लाभदायक हो गई। गोर ने कहा कि यह एक सकारात्मक आश्चर्य है, लेकिन उन्होंने आगाह किया कि अगली कुछ तिमाहियों में लाभप्रदता अस्थिर रह सकती है, ऐसी भावना कंपनी ने भी व्यक्त की है।
बर्नस्टीन अब वित्त वर्ष 27 तक ब्लिंकिट के लिए शुद्ध ऑर्डर मूल्य (एनओवी) में 80% की वृद्धि की ओर अग्रसर है, तब तक यह खंड पूरे वर्ष के आधार पर 0.5% से 0.7% का सकारात्मक ईबीआईटीडीए मार्जिन प्राप्त कर लेगा। हालाँकि, Q4FY26 और उसके बाद Q1FY27 में कुछ अस्थिरता की उम्मीद है।
मुख्य खाद्य वितरण व्यवसाय पर, गोर ने कहा कि यह प्रदर्शन और कथा दोनों दृष्टिकोण से “अपनी शक्तियों के चरम” पर है। वह इसे एक स्थिर विकास इंजन के रूप में देखते हैं, अगले तीन वर्षों में 15-17% की वृद्धि का अनुमान लगाते हैं। उन्हें उम्मीद है कि इसका समायोजित EBITDA नवंबर के 5.2% और 5.5% के बीच स्थिर रहेगा। बर्नस्टीन के मूल्यांकन मॉडल में, खाद्य वितरण व्यवसाय कंपनी के कुल मूल्य का लगभग 25-27% है।
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त्वरित वाणिज्य क्षेत्र में प्रतिस्पर्धी परिदृश्य तीव्र हो रहा है। गोर ने पुष्टि की कि स्विगी सहित प्रमुख खिलाड़ी मुफ्त डिलीवरी के लिए बढ़ी हुई छूट और कम न्यूनतम ऑर्डर मूल्यों के माध्यम से आक्रामक रूप से प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं। गोर ने कहा, “हमें उम्मीद है कि वृद्धि थोड़ी चुनौतीपूर्ण होगी या थोड़ी खरीदारी करनी होगी, या तो छूट के साथ या अधिक विज्ञापन के साथ।” उन्होंने स्थिति को “चाकू की लड़ाई” के रूप में वर्णित किया, जिससे अगली दो तिमाहियों में “कई खिलाड़ियों में कुछ रक्तस्राव” होने की संभावना है।
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नेतृत्व में फेरबदल पर, गोर का मानना है कि परिवर्तन एक “गर्म बहस का विषय” होगा और इसे “अल्प से मध्यम अवधि में शुद्ध नकारात्मक” के रूप में देखा जा सकता है। उन्होंने बताया कि ऐसा इसलिए है क्योंकि बिजनेस मॉडल अभी भी विकसित हो रहा है, और दीपिंदर गोयल की सफलता से जुड़े “प्रभामंडल प्रभाव” से शेयर की कीमत को फायदा हुआ है। गोर ने तेजी के रुख की पुष्टि करते हुए कहा, “कुछ आख्यानात्मक पुलबैक हो सकता है, लेकिन मुझे लगता है कि परिचालन प्रदर्शन को देखते हुए, संख्याएं वैसे भी अधिक महत्वपूर्ण हो जाती हैं, और इस प्रदर्शन को देखते हुए, स्टॉक को अच्छा प्रदर्शन करना चाहिए।”
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