मैक्वेरी के गणपति का पेटीएम पर सकारात्मक रुख, एनबीएफसी और बीमा में नए विजेता दिखे

गणपति ने कहा कि लाभप्रदता का स्पष्ट रास्ता देखने और परिचालन उत्तोलन में सुधार के बाद, ब्रोकरेज ने वन 97 कम्युनिकेशंस (पेटीएम) को अपने पहले मंदी के रुख को उलटते हुए अपग्रेड किया है।

उन्होंने इस बात पर प्रकाश डाला कि कंपनी का मूल्यांकन अब साफ कमाई की गुणवत्ता पर आधारित है, जिसमें कहा गया है कि पेटीएम और पीबी फिनटेक दोनों कर्मचारी स्टॉक स्वामित्व योजना लागत या एकमुश्त वस्तुओं को छोड़कर ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन (ईबीआईटीडीए) से पहले कमाई की रिपोर्ट कर रहे हैं।

उन्होंने कहा कि पेटीएम ने अपनी वित्तीय प्रोफ़ाइल को मजबूत करने में अच्छा काम किया है और जैसे-जैसे लाभप्रदता मजबूत होगी, मूल्यांकन फिर से बढ़ सकता है। “जिस तरह से हम इसे यहां देखते हैं वह यह है कि आम तौर पर नई पीढ़ी की कंपनियां… वे 50,000 पर व्यापार करती हैं।”

फिनटेक से परे, गणपति ने कहा कि मैक्वेरी निवेशकों को गैर-बैंकिंग वित्तीय कंपनी (एनबीएफसी) क्षेत्र के भीतर एक्सपोजर को फिर से व्यवस्थित करने की सलाह दे रही है, बड़े, पूरी तरह से कीमत वाले नामों से हटकर मध्यम आकार और छोटे खिलाड़ियों की ओर रुख कर रही है जो विकास और रिटर्न के बीच बेहतर संतुलन प्रदान करते हैं।

उन्होंने बताया कि जैसे-जैसे एनबीएफसी का दायरा बढ़ता है, उच्च वृद्धि और परिसंपत्तियों पर उच्च रिटर्न दोनों को बनाए रखना कठिन होता जा रहा है।

उदाहरण के तौर पर बजाज फाइनेंस का उपयोग करते हुए, गणपति ने कहा कि इसका गैर-बंधक पोर्टफोलियो लगभग 5.5-6% की संपत्ति पर रिटर्न देता है, एक ऐसा स्तर जिसे 25-30% की वृद्धि के साथ बनाए रखना मुश्किल है। उन्होंने कहा, “आप संपत्ति पर रिटर्न (आरओए) उत्पन्न नहीं कर सकते हैं और लगभग 30% या 25% की दर से बढ़ते रह सकते हैं,” उन्होंने कहा, “किसी समय, आपको दूसरे के लिए रास्ता छोड़ना होगा।”

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गणपति के अनुसार, इस ट्रेड-ऑफ ने अवसर को छोटी एनबीएफसी की ओर स्थानांतरित कर दिया है जो सार्थक रूप से कम मूल्यांकन पर कारोबार कर रहे हैं और साथ ही रिटर्न को कम किए बिना स्वस्थ विकास प्रदान कर रहे हैं। उन्होंने कहा, “झुकाव मध्यम आकार या छोटे आकार की एनबीएफसी की ओर थोड़ा अधिक है, जो आपको स्थिर आरओए और कम मूल्यांकन पर कुछ हद तक समान विकास क्षमता प्रदान करते हैं।” पसंदीदा नामों में, गणपति ने आदित्य बिड़ला कैपिटल और श्रीराम फाइनेंस पर प्रकाश डाला।

प्रबंधन के तहत परिसंपत्तियों में 24% की वृद्धि और 22-23% की वृद्धि के मार्गदर्शन के बावजूद, गणपति बजाज फाइनेंस पर सतर्क बने हुए हैं, उनका कहना है कि यह अभी भी पहले की विकास दर से मंदी का प्रतिनिधित्व करता है। “आप उस कंपनी के बारे में बात कर रहे हैं, जो अब 30% की दर से बढ़ रही है और घटकर 22% पर आ गई है, ठीक है? तो, विकास में इसी तरह की कमी है,” उन्होंने कहा, इस मंदी को स्टॉक के प्रीमियम मूल्यांकन के साथ देखने की जरूरत है।

उन्होंने उच्च रिटर्न बनाए रखते हुए प्रबंधन के तहत संपत्ति (एयूएम) में कंपनी की ₹10 लाख करोड़ तक पहुंचने की क्षमता पर भी संदेह व्यक्त किया, और कहा कि इसे 4% आरओए पर बनाए रखना “कठिन होगा।”

बीमा पर, गणपति ने कहा कि सुरक्षा क्षेत्र में मजबूत विकास और बेहतर लाभप्रदता के कारण मैक्वेरी तेजी से तेजी से आगे बढ़ रही है। उन्होंने कहा कि बीमित राशि की वृद्धि के हालिया आंकड़े सुरक्षा मात्रा में अच्छी बढ़ोतरी की ओर इशारा करते हैं, जबकि बाजार मार्जिन में बढ़ोतरी का अनुमान कम लगा रहा है। गणपति ने कहा, “बाजार में सुरक्षा व्यवसाय से मिलने वाले मार्जिन की कमी है क्योंकि सुरक्षा व्यवसाय का मार्जिन आपकी कंपनी के स्तर के मार्जिन से लगभग चार गुना है।” उन्होंने इसकी तुलना यूनिट-लिंक्ड उत्पादों से करते हुए कहा, “सुरक्षा मार्जिन लगभग 80% से 90% है, यूलिप मार्जिन लगभग 10% या इसके आसपास है।” मैक्वेरी ने एसबीआई लाइफ इंश्योरेंस कंपनी और एचडीएफसी लाइफ इंश्योरेंस कंपनी पर मूल्य लक्ष्य बढ़ा दिए हैं, जबकि निवेशकों को इनपुट टैक्स क्रेडिट परिवर्तनों से निकट अवधि की बाधाओं से परे देखने की सलाह दी है। गणपति को आगे अधिक स्थिरता की उम्मीद है, जो जोखिम-आधारित सॉल्वेंसी और अंतर्राष्ट्रीय वित्तीय रिपोर्टिंग मानकों (आईएफआरएस) में अंतिम परिवर्तन जैसे सुधारों द्वारा समर्थित है, जिसमें संरक्षण-आधारित विकास 2026-27 (FY27) तक मार्जिन-वृद्धिशील रहेगा।

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बैंकिंग के भीतर, गणपति ने कहा कि मैक्वेरी सस्ते मूल्यांकन नामों की ओर एक सामरिक बदलाव की वकालत कर रहे हैं, भारतीय स्टेट बैंक और एक्सिस बैंक निकट अवधि के बाजार में अग्रणी हैं। यह स्वीकार करते हुए कि एचडीएफसी बैंक के पास 2027-28 (FY28) तक लंबी अवधि की मजबूत आय वृद्धि क्षमता है, उन्होंने कहा कि बाजार वर्तमान में जमा वृद्धि और बैलेंस-शीट मेट्रिक्स पर केंद्रित है।